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星石投資:定向降準并不意味著貨幣政策重回寬松基調

2019/10/31 17:45:13  文章來源:不詳  作者:佚名
文章簡介: 事件: 6月20日,國務院總理主持召開國務院常務會議,部署進一步緩解小微企業融資難融資貴,持續推動實體經濟降成本。會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的措施,包括提高貸款和再貸款支持、減少融資附加費用、運用定向降準等貨幣政策工

  事件:

  6月20日,國務院總理主持召開國務院常務會議,部署進一步緩解小微企業融資難融資貴,持續推動實體經濟降成本。會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的措施,包括提高貸款和再貸款支持、減少融資附加費用、運用定向降準等貨幣政策工具、擴大MLF擔保品范圍等。

  結合6月1日央行宣布MLF擔保品擴容,本次國務院常務會議特別提出,將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍;更另市場關注的是,在降準置換MLF以及MLF超額續作后,國務院再次提出通過定向降準措施降低小微企業融資成本。

  點評:

  此次結構性寬松措施大概率將在短期內落地,體現出國務院進一步引導金融機構對小微企業的信貸支持,一定程度上可以對沖去杠桿對小微企業的沖擊,繼續引導實體經濟融資成本降低。年中時點資金需求旺盛,疊加中美貿易等因素,央行積極釋放流動性,本次定向降準一旦落地預計能緩解資金面緊張情況,從而緩解市場對流動性緊張的擔憂。此外,由于存款準備金率仍在高位,同時引導表外回歸表內的需要,未來仍有進一步降準空間,但后續如何演繹,市場仍應對央行審慎呵護市場的政策定力保持共識。

  為應對年中時點資金需求旺盛,以及對沖中美貿易等風險因素,6月以來央行積極釋放流動性。6月份以來,央行通過加大逆回購和MLF操作量提供了較大規模的短期和中長期資金支持,尤其在補充中長期資金的MLF、PSL力度上明顯加大。6月19日單日釋放2000億元MLF,截至6月20日通過MLF凈投放1650億元;PSL方面,今年截至6月累計新增了4371億元,超過去年同期3585億元。

  本次貨幣政策的積極信號代表貨幣政策穩健偏松的基調將延續。回顧今年以來的貨幣政策操作,結構性寬松特點顯著:4月通過降準置換MLF為中小型銀行提供流動性支持;6月初MLF擔保品擴容優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券和優質貸款,定向支持小微、綠色、“三農”企業;本月央行未跟隨美聯儲加息,且MLF放量操作是對穩健偏松政策的進一步實踐,維持穩定的流動性環境以應對國內外風險因素。

  在引導表外回歸表內的過程中,未來降準仍有空間。我國銀行法定存款準備金率仍然在15%左右,處在相對較高的水平,在引導信貸表外回歸表內的過程中,為了減輕銀行的資本金束縛和存款準備金率的壓力,拓寬表內更多地承接空間,我們認為未來逐步降低存款準備金率仍有必要也有空間。當然,目前市場對接下來是否降準還有一定討論和分歧,尤其資管新規落地后,如何保證銀行負債端的穩定。但可以肯定的是,央行在“穩杠桿”和“調結構”之間把握平衡,審慎呵護市場的政策定力必將維持,同時我們并不認為定向降準意味著貨幣政策重回寬松基調。無論從國際經驗,還是中國的歷史經驗來看,大水漫灌、放水刺激的老路必然難以再現。

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