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偏好價值白馬股 看好三條主線

2019/11/12 9:22:05  文章來源:不詳  作者:佚名
文章簡介: 從本質上講,基金的凈值曲線最終折射出的都是基金經理的人生觀和價值觀。宏觀策略研究出身,近10年絕對收益投資經驗,這些經歷讓筆者在投資中更加注重防御,期望自己的基金凈值以較小的波動走出一條穩步向上的曲線。 除了從業經歷,基金經理的性

  從本質上講,基金的凈值曲線最終折射出的都是基金經理的人生觀和價值觀。宏觀策略研究出身,近10年絕對收益投資經驗,這些經歷讓筆者在投資中更加注重防御,期望自己的基金凈值以較小的波動走出一條穩步向上的曲線。

  除了從業經歷,基金經理的性格也會影響到基金組合的風格。筆者喜歡買估值低、具有安全邊際的白馬龍頭。從持倉風格看,所管理的基金主要配置大市值的白馬龍頭企業,這些品種主要分布在消費、醫藥、家電、金融四個行業。另外,會在不同階段配置行業景氣度向上的周期股,以增強組合彈性。

  看好三條主線

  今年前10個月,A股震蕩上行,結構分化比較明顯。28個一級行業中,漲幅前三名的行業是食品飲料、農林牧漁、電子,年內漲幅分別為70%、58%、52%,大幅超越同期滬深300指數。拉長時間來看,過去3年漲幅超過10%的行業僅有四個,其中食品飲料和家用電器分別以102%、42%的漲幅排名居前。

  可見,食品飲料過去三年和今年的表現都非常亮眼,可謂是經歷了三年的結構性牛市。進入四季度,有些投資者擔心以食品飲料為代表的核心資產累計漲幅較高,未來一段時間會進入估值消化期;也有部分投資者擔心宏觀經濟周期對消費行業的需求帶來影響,導致核心資產的盈利能力低于預期。消費白馬龍頭股的長期投資空間可期,啤酒、白酒和家電等細分領域的龍頭企業明年還能賺盈利增長的錢,但估值繼續抬升的空間較小,需降低收益預期。

  首先,從估值水平來看,目前很多消費白馬龍頭股,估值確實不便宜,一些醫藥股的估值與歷史估值比較,已經處于比較高的位置,家電處于歷史估值的中樞水平。雖然白酒與醫藥股的估值偏高,但是如果白酒行業每年有15%-20%的增長,醫藥每年20%-25%的增長,到今年年底估值切換時,會發現白酒中的優質企業明年估值只有25倍左右,醫藥股估值為40倍左右。這樣來看,這些白馬股公司的估值依然在可以接受的范圍內。

  其次,從資金配置偏好來看,無論宏觀經濟是否在今年四季度出現向上的拐點,流動性是否寬松,未來有一類資產會有增量資金流入,就是各行業的白馬龍頭股。今年前10個月,北向資金凈流入2183億元,重點配置的就是白馬龍頭。11月26日盤后,MSCI將A股大盤股納入比例進一步提升至20%,同時將中盤股按20%比例納入,預計還有一批資金會流向這批標的。

  為什么會出現這種狀況?宏觀經濟已經進入總量比較平穩的階段,龍頭企業占比不斷提升,企業的護城河不僅僅集中在資金、人才、技術、品牌,優勢是全方位的。當下,市場份額向行業龍頭集中的趨勢已經非常明顯,互聯網行業、金融行業等各行各業頭部公司的占比都在提升,未來可能只有排名前五的公司才有不錯的發展機會。這種狀況下,龍頭公司的增速遠遠高于行業平均水平,放在一個更長的時間維度來看,他們的估值水平、盈利能力依然有一定的提升空間。

  除了消費白馬公司外,同時看好金融和早周期行業的機會。目前市場預期宏觀經濟四季度見底,最遲會在明年上半年見底回升。伴隨宏觀經濟回暖,今年漲幅較小的汽車、家電、新能源汽車產業鏈、與地產投資相關度較高的廚電、家居行業,可能在明年上半年會有不錯的表現。此外,隨著5G換購潮陸續到來以及新能源汽車行業底部復蘇,鈷鋰行業的供需會相對比較緊張,明年可能會有向上的彈性機會。

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