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券商評級:三大指數上漲 九股迎來掘金良機(10/11)

2019/10/10 14:55:27  文章來源:證券之星  作者:佚名
文章簡介:風險提示:省外擴張不及預期,零添加醬油增速放緩,商超渠道不景氣,原料價格波動,食品安全問題。風險提示:蘋果手機銷量下滑的風險;原材料價格上漲的風險;客戶集中度高的風險;新技術進展不及預期的風險。

  聯化科技:醫藥業務加速,農化業務見底

  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:柴沁虎,肖雅博日期:2019-10-10

  公司是一家專業從事定制加工的農藥&醫藥中間體企業:公司的業務包括農藥、醫藥和功能化學品三大板塊,認證周期長是農藥、醫藥中間體定制加工的共同點。

  農藥中間體業務基本見底:公司涉足的農藥品種主要是跨國公司非專利藥或專利保護期即將過期的品種。FMC是其最大的定制生產客戶,杜邦、巴斯夫、先正達也是公司未來有望迎頭趕上的重要定制客戶。近年來,公司的農化業務受到蘇北沿海化工園區綜合整治的沖擊。但值得注意的是,隨著全國性的環保綜合整治推進,公司的技術優勢、環保優勢正逐步轉化為訂單優勢,公司在跨國公司采購體系中的影響力不降反升。同時,公司也在采取措施,如產能互為備份,以應對環保整治帶來的綜合影響。

  醫藥中間體業務加速發展:公司的醫藥中間體產品涵蓋抗真菌類藥物、降血糖類藥物、心血管類藥物、抗腫瘤類藥物、抗病毒類藥物以及抗抑郁類藥物中間體。經過數年的管線產品積累,公司已經有一系列產品處于商業化初期或即將放量的階段。產品方面,公司也已經覆蓋到對原研藥物中有GMP要求的高級中間體。收入方面,自2016年起,公司醫藥事業部已連續兩年實現營業收入增長50%以上。

  公司的業務存在反轉跡象。國內的環保綜合整治始于2015年底,從報表數據可見,公司在跨國公司農藥中間體采購體系中的影響力不降反升,醫藥中間體業務收入端也實現了穩定快速的發展。

  盈利預測與投資評級:我們預計2019~2021年公司營業收入分別為42.87億元、53.98億元、64.94億元,歸母凈利分別為4.37億元、6.40億元、8.29億元,EPS分別為0.47元、0.69元、0.90元,當前股價對應PE分別為27X、19X、14X。考慮到目前公司農藥業務處于底部,醫藥業務發展加速,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:響水基地關停的風險,農藥需求低迷的風險。

 

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