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珀萊雅重大事件快評:切入抗衰老成分護膚領域 外延預期不斷強化

2019/11/12 9:21:43  文章來源:不詳  作者:佚名
文章簡介: 類別:公司機構:國信證券股份有限公司研究員:張峻豪/曾光日期:2019-11-07 事項: 11月6日晚間公告稱,公司擬出資人民幣106萬元,占比53%,與西班牙公司PRIMA-DERM,S.L共同投資設立合資公司,從事推廣和銷售PRIMA-DERM旗下抗衰老護膚品牌Sin

    類別:公司 機構:國信證券股份有限公司 研究員:張峻豪/曾光 日期:2019-11-07

  事項:

  11月6日晚間公告稱 ,公司擬出資人民幣106萬元,占比53%,與西班牙公司PRIMA-DERM,S.L共同投資設立合資公司,從事推廣和銷售PRIMA-DERM 旗下抗衰老護膚品牌Singuladerm 的產品。

  國信觀點:

  本次投資將幫助公司快速切入抗衰老護膚產業,符合行業發展升級趨勢,也將有效打開公司發展新空間。而通過合資進行銷售業務的方式也將在降低投資風險的情況下,實現雙方公司的優勢互補,借助公司在線上及線下多年深耕下積累的渠道實力,有力支撐該品牌在國內市場的快速擴張,同時西班牙品牌在研發以及產品理念上的先進性也有望在未來給公司產品帶來賦能,助力公司中長期的健康高效發展。

  考慮本次投資設立合資公司尚需西班牙當地有關部門批準,存在不確定性。暫不考慮合資公司收益貢獻影響,我們維持公司19-21 年EPS1.97/2.65/3.35 元,對應PE45/33/26 倍,公司今明兩年動態估值水平與板塊內可比公司相當,但基本面成長性相對突出。整體來看,公司身處大眾美妝優質賽道,借助較強的渠道執行力有望分享美妝滲透率提升紅利,且在多品牌布局下具備較強外延預期,維持“買入”評級。

  評論:

  合資西班牙功能性護膚品牌,逐鹿抗衰老品類

  公司11 月6 日晚間公告,擬與PRIMA-DERM,S.L(以下簡稱“PRIMA-DERM”)共同投資設立合資公司,并于近日簽訂了《PRIMA-DERM,S.L 和珀萊雅化妝品股份有限公司的合資協議》,本次設立的合資公司總投資金額為人民幣200 萬元,其中公司擬出資人民幣106 萬元,占比53%,使用資金為公司自籌資金。PRIMA-DERM 旗下產品主要為抗衰老護膚產品,本次簽署合資協議后將有效幫助公司拓展抗衰老護膚市場,合資公司將主要在中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭及東南亞地區從事推廣和銷售PRIMA-DERM 旗下抗衰老護膚品牌Singuladerm 的產品。

  合資方背靠多肽原料供應商Lipotec,技術實力較強

  Prima-Derm 背靠歐洲第一的多肽原料供應商Lipotec。Lipotec 是西班牙第一家將納米技術和組合化學工業化的公司,由于發現了首個可提供肉毒桿菌樣效果的抗皺肽ARGILERINE 而成為全球在相關領域的市場領導者,且同時生產研發各種用于治療癌癥的分子靶向藥物,技術實力十分強勁,并在2012 年得到沃倫巴菲特旗下企業投資。目前Prima-Derm 旗下共有三個品牌,其中Singuladerm 為其核心銷售品牌。

  功能性護膚品受追捧,Singuladerm 產品主打抗衰老的勝肽成分

  目前可以看到,Singuladerm 在國內已經有一定認知基礎,小紅書上不乏種草文章,在天貓國際等跨境業務渠道可以得到直接購買,明星產品月銷在600 筆以上,相對穩定良好。品牌旗下產品主要定價區間在25-40 歐元之間。

  切入高功能抗衰老護膚符合行業大勢,打開新市場

  對比韓國的美妝歷史來看,韓國經歷了基礎護膚-彩妝-高功能護膚-微整形的歷程,當前我國正迅速從基礎護膚轉換到彩妝和高功能護膚。而以抗衰老護膚產品為代表的安瓶精華等,也是當前消費者關注度正不斷快速提升的一大護膚理念,而中老年護膚市場的快速增長以及年輕群體對抗衰概念認知度提前建立對于這一市場的快速增長起到了推波助瀾的作用,且這一市場的消費升級趨勢十分明顯,消費頻次和消費單價都在加速提升。因此此次設立合資公司,將有效助力公司切入這一快速增長的潛力護膚市場,為公司發展打開新空間。

  多品牌布局再下一城,穩步的外延布局打造大美業生態圈

  品牌數量相對單一是公司目前發展中面臨的一大問題。長期來看,多品牌是化妝品企業發展的必經之路,縱觀全球市場,大型日化企業均為通過前期單一品牌突圍之后通過內生孵化多品牌和并購不斷壯大。從企業運營角度,一家企業要想超越時代的紅利獲得永續經營,就必須不斷培育出第二增長曲線,通過平臺化生態化的布局,獲得新的增長動力來源。而從美妝行業來看,單一品牌由于客群定位以及產品概念相對固定,也無法滿足以女性為主的消費者多樣化消費需求,且多品牌布局也能在越來越快速的需求變化環境下提升企業運營中抗風險能力。

  雖然公司過去的特點是主品牌突出(18 年珀萊雅品牌營收占比88.8%),以及護膚品類突出(18 年護膚品類占比90.29%)。但今年以來公司提出了逐步將由由單一化過渡為生態化,形成品牌矩陣、品類矩陣、渠道矩陣,以抓住不同增長契機:

  1)公司內部已經形成了一套業內領先的平臺化的管理體系,以事業部負責制支持各品牌的獨立運營,有效提高運營效率,降低管理成本。并且利用組織平臺化支持生態化增長,整合完善研發、生產、供應、人力、財務、營銷等內部服務平臺資源,實現最大化資源共享。

  2)從多品牌的方式上來看,公司將繼續通過合伙人制快速進行新品牌的培育擴張,且不排除對優質國內外品牌進行直接并購,借力資本市場的資金支持及品牌背書,公司有望在外延擴張實現彎道超車。

  3)從多品牌的方向來看,公司除了珀萊雅主品牌外,公司通過內生外延已經培育了十一個品牌,其中公司重點的三大方向為:彩妝的品類橫向擴張,中高端護膚品牌的定位補缺,以及國際化合作強化競爭優勢。首先,這三大方向所處行業增速較高,且仍具備較大發展空間,其次,能夠一定程度彌補公司業務短板,實現品類均衡發展,并提升公司的抗風險能力。

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