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明日最具爆發力六大黑馬(10/11)

2019/10/10 14:57:42  文章來源:證券之星  作者:佚名
文章簡介:康泰生物發布 19年前三季度業績預告,預計 19年前三季度實現歸母凈利潤 4.15-4.40億元,同比增長 10.31%-16.96%,中位數 4.28億元,同比增長 13.64%,業績超市場預期。風險提示隔膜降價超預期,出貨量不及預期;原創新股份業務下滑超預期;解禁帶來股價階段

  康泰生物:四聯苗放量費用管控,19Q3業績超市場預期

  類別:公司研究 機構:安信證券股份有限公司 研究員:馬帥,齊震 日期:2019-10-10

  事件: 公司 19年前三季度預計歸母凈利潤同比增長 10.31-16.96%。

  康泰生物發布 19年前三季度業績預告,預計 19年前三季度實現歸母凈利潤 4.15-4.40億元,同比增長 10.31%-16.96%,中位數 4.28億元,同比增長 13.64%,業績超市場預期。

  點評: 分季度看, 公司第三季度實現歸母凈利潤 1.57-1.82億元,同比增長 74.58%-102.41%,中位數 1.69億元,同比增長 88.50%;公司 19Q3業績高增長一方面與四聯苗銷量快速增長且去年基數較低有關,另一方面與公司費用管控持續優化有關。公司前三季度非經常損益約 1485萬元,按業績預測中位數測算,預計前三季度和第三季度的扣非凈利潤分別為 4.13億和 1.67億元,同比增速分別為 15.13%和95.09%。費用攤銷方面,預計公司 17年股權激勵與 19年期權激勵前三季度費用攤銷約 0.8億元。

  四聯苗 19Q3銷量大幅增長, 23價肺炎疫苗正式上市銷售。 根據中檢院披露數據, 四聯苗前三季度批簽發 252萬支,預計實際銷量310-320萬支,已接近去年同期水平,預計貢獻凈利潤接近 4億元;

  分季度看,預計四聯苗第三季度銷量約 130萬支,較去年同期 90萬支左右的銷量大幅增長( 18Q3受長生事件及五聯苗恢復影響, 業績基數較低)。四聯苗在經歷了 5-6月份的供給緊張期后,隨著批簽發回歸正常節奏,目前疫苗供給已恢復正常,未來銷量有望持續快速增長;

  根據目前銷售節奏預測,預計全年銷量有望超過 450萬支。 根據公司公告與中檢院數據,公司 23價肺炎疫苗于 8月 13日獲得首次批簽發,且首次批簽發量即達到 89萬支,足以滿足全年需求;目前已獲得山東、河南、安徽等省份的準入資格,由于尚處于市場導入期,預計三季度利潤貢獻有限,全年銷量有望達到 30萬支。 根據公司公告, 受廠區搬遷影響, 公司乙肝疫苗自 19Q2停止批簽發,但目前庫存充足,預計終端銷售穩健增長,前三季度貢獻凈利潤約 0.6億元; Hib 疫苗前三季度批簽發 178萬支,預計實際銷量在 150-200萬支,貢獻凈利潤約0.3億元。

  重磅品種陸續申報生產,公司未來業績高增長可期。 根據半年報披露,公司 13價肺炎結合疫苗于 19年 6月獲得 III 期臨床總結報告,目前已提交藥品注冊批件預申請,準備申請藥品注冊批件, 我們預計有望于 20年獲批上市。 根據公司公告, 狂犬疫苗(人二倍體細胞) 也已于 19年 8月完成 III 期臨床試驗總結報告,我們預計 19年下半年申報生產,并有望于 20年底或 21年初獲批上市。公司 IPV 與重組 EV71疫苗臨床試驗有序開展,并且 IPV 已納入優先審評;五聯苗、五價輪狀疫苗等重磅產品正在開展臨床前研究。除自主研發外,公司還積極引進國際前沿技術,加速麻腮風水痘四聯苗、一瓶裝五聯苗等重磅品種的研發。隨著在研品種的陸續上市,公司未來業績有望迎來高速增長。

  投資建議: 買入-A 投資評級, 6個月目標價 86.00元。考慮 2019年期權激勵費用攤銷,我們預計公司 2019年-2021年的收入增速分別為 5.1%、 23.4%、 74.1%,凈利潤增速分別為 27.5%、 37.7%、 80.8%,成長性突出;給予買入-A 投資評級, 6個月目標價為 86.00元,相當于 2020年 72倍動態市盈率。

  風險提示: 疫苗安全事故風險,政策風險,產品市場推廣及研發進度不及預期等

 

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