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四大券商下周一看好六大板塊(9/23)

2019/9/20 14:56:06  文章來源:證券之星  作者:佚名
文章簡介:風險分析:安全生產整治力度對化工行業的影響不及預期;原油價格大幅波動的風險;宏觀經濟下滑和國際貿易環境風險;產業政策不及預期。1-8月水泥需求環比1-7月基本維持穩定,玻璃需求環比1-7月出現小幅小滑,主要得益于房地產施工端需求較好和基建支撐,整

  互聯網行業研究:騰訊與快手深入合作的三種可能性與路線圖

  類別:行業研究 機構:國金證券股份有限公司 研究員:裴培 日期:2019-09-20

  事件

  今年7月以來,多家媒體報道騰訊有可能收購或進一步投資快手。9月9日,《財 經》雜志晚點團隊報道:騰訊與快手的投資、合作談判仍在進行之中,雙方可能成立一個合資公司,騰訊輸出流量、快手輸出產品;騰訊原有的微視不會被放棄。此前,快手否認了被騰訊收購的傳聞,但是對與騰訊之間的投資、合作事宜沒有表態。

  評論

  騰訊與快手深入合作,有三種可能性:早在2017年,騰訊就對快手進行了投資。如今,騰訊在新興的短視頻領域嚴重落后,與快手加深合作是大勢所趨。我們認為,雙方的合作有三種可能性:第一種是騰訊控股快手、將其全面并表(參照騰訊音樂、閱文集團),這種可能性最小;第二種是騰訊增持快手、派駐董事、將其納入聯營公司范疇(參照京東、美團、拼多多),并在業務上加深合作,這種可能性最大;第三種是騰訊僅僅增加財務投資,不對快手施加影響,也不進行真正的業務合作,這種可能性雖然存在,但是對雙方的意義都很小。

  快手值多少錢?或許高達500億美元:騰訊與快手討論的除了合作模式,肯定還有價碼。2018年底,快手最近一輪融資的估值約250億美元;此后,快手在廣告變現、直播、電商帶貨方面取得了巨大進展,用戶還在快速增長。我們認為,參照抖音的估值,快手的理論估值區間在300-500億美元;考慮到短視頻、社交電商對騰訊的戰略意義,我們相信,騰訊可以接受較高的估值水平;當然,一部分對價可能以流量資源等方式支付。

  快手的對標不是抖音,它自成一個體系:2017-18年,絕大部分投資者的目光都被抖音吸引了,忽略了快手在下沉市場的巨大黏性。我們估計,抖音現在的基本牌仍然是一二線城市、白領、女性,而快手已經在深耕五線城市甚至鄉鎮市場。如果說抖音是“潮人聚集地”,快手就是“野蠻生長的樂園”,對草根主播、垂直UP主、低毛利率品牌非常有吸引力。在商業模式上,快手的廣告變現效率不高,但是在直播、電商乃至游戲方面非常激進,無不走在抖音前面。總而言之,快手可謂內容平臺中的“拼多多”,具備不可替代的戰略價值。

  騰訊+快手能做什么?可能很多,也可能一事無成:除了游戲之外,騰訊的大部分娛樂內容業務都是失敗的。微視的失敗已經不可能挽回,騰訊視頻的投入產出比極低,Now直播、企鵝電競都不是主流直播平臺,騰訊影業(含企鵝影視)近年來原地踏步,天天快報也被今日頭條壓著打。騰訊最成功的內容業務--音樂、文學,都來自收購。關鍵在于,騰訊與快手的合作將如何落地?畢竟,快手并不缺乏流量,它的內容也很難“平移”到騰訊平臺。如果騰訊和快手聯合推出一款新產品,成功率很難保證。不是所有人都能像拼多多那樣,吃透微信生態的“私域流量”。對騰訊來說,最好的情況當然是全面收購快手并允許其獨立運營,但是快手很難接受。

  投資建議

  騰訊控股的廣告業務自從2018年以來一直經歷著動蕩和挑戰;但是,強勁的游戲和金融支付業務能夠在很大程度上彌補廣告業務的不足。如果騰訊真的能與快手加深合作,無論是什么形式的合作,都不失為明智的防御性舉措;能否將防御轉化為攻勢,則要看合作的落地細節。中國有贊是快手電商的重要合作伙伴,又是騰訊的戰略投資對象,如果騰訊與快手加深合作,它無疑將是受益者之一。對于微博、抖音等同類內容平臺來說,如果騰訊和快手能夠更緊密的結合,它們會面臨較大的挑戰,但是這個過程不會在短期完成。對于完美世界、世紀華通等“騰訊系”游戲公司來說,騰訊與快手的合作,可能使它們獲得更廣泛、更下沉的流量基礎。

  風險因素:宏觀經濟風險、監管風險、技術替代風險、內容開發風險。

 

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